不缺錢的 DeepSeek，一個月內談了第二輪

先講一件有點反常的事。DeepSeek 過去以「不缺錢、拒絕外部資本」聞名——營運由創辦人梁文鋒的量化基金幻方（High-Flyer）自有資金支應，多年沒對外募過一分錢。結果 6 月 18 日它才剛完成成立以來第一輪外部募資，7 月中，據 SCMP、Business Standard、Bloomberg（引 Financial Times）報導，它又在談第二輪了。

數字是這樣：首輪約募 500 億人民幣、投後估值約 590 億美元（約 4,000 億人民幣）。新一輪的目標 pre-money 估值被報導在約 700 到 740 億美元（約 5,000 億人民幣）之間——短短數週，估值幾乎翻倍。多家報導都註明，這輪還在早期洽談、金額與估值可能變動。

比錢更關鍵的是方向：同一時間，DeepSeek 已經著手準備在上海科創板（STAR Market）掛牌。一家幻方旁邊的研究室，正在把自己改造成一家要在國內上市的公司。

一個月前才收第一輪，這次估值直接翻倍

把兩輪並排看，最刺眼的是速度。

	首輪	新一輪（洽談中）
時間	2026 年 6 月完成	7 月中展開洽談
募資規模	約 500 億人民幣（約 70 億美元）	擬募最高約 500 億人民幣
估值	投後約 590 億美元	pre-money 約 700–740 億美元
狀態	已完成	早期、可能變動

首輪的條款細節（商業資本閉鎖、國家基金保留投票權那套）我們在〈出最多錢的沒有票〉寫過，這裡不重複。要記住的是：那是它第一次對外拿錢。隔一個月又談第二輪，通常代表需求的量級整個上去了。

錢要去哪——資料中心、自研晶片、agent，一條都不便宜

DeepSeek 的錢要花在三個地方，據報導：gigawatt 級的自建資料中心、自研推理晶片，以及 AI agent 產品線。

這三條沒有一條便宜，而且彼此相關。Digitimes 點出的動機很直接：算力成本一路漲，加上美國晶片出口管制限縮它取得先進 GPU，一家原本能靠自有資金撐住的公司，被推到「非對外募資不可」的位置。自研推理晶片想繞開被卡脖子的算力供給，資料中心要自己養住規模，agent 產品線把模型變成能持續收錢的東西——三件事都要先大筆燒錢。

要同時扛下這三攤，首輪那筆錢不夠，這就是它一個月內兩度伸手的原因。

最關鍵的轉向，是它要去上海掛牌

比募資更能說明定位變化的，是 IPO。

據 Bloomberg 等報導，DeepSeek 已聘投行與會計顧問，為上海科創板上市做前期作業，內部目標是 2026 年內遞件、最快 2027 年掛牌。這裡要講清楚：這是「準備中」，不是「已經遞件」，時程也是報導引述的內部目標，不是官方公告——DeepSeek 官方到目前沒就募資或 IPO 對外發稿。

但選擇本身就是訊號。走科創板、走境內公開市場，而不是海外上市，意味著它把自己更深地綁進國內資本與監管體系。SCMP 的說法是，投資人爭相進場，想支持一家「國家 AI 冠軍」。一間幻方旁邊的研究室，正在變成一家帶著國家色彩、要對公眾股東負責的公司。

年化營收約 4–5 億美元，撐著一個近 5,000 億人民幣的估值

估值翻倍的同時，它的營收基礎是多大？

PYMNTS 引述的數字是：DeepSeek 年化營收約 4 到 5 億美元，主要來自透過 API 賣模型的雲端存取。把這條放在約 700 億美元的目標估值旁邊，落差很明顯：這是一個押未來成長的估值。貴或便宜是投資問題，這篇不碰；要記住的是市場此刻買的東西——「國家冠軍＋自研晶片＋agent」的成長故事，而當期收入只是這個故事的起點。

依賴它之前，先想清楚兩種風險往哪走

如果你在台灣，正評估要不要把系統長期壓在 DeepSeek 上——不管是接它的 API 還是用它的開放權重——這條新聞是一組判斷材料，怎麼取捨你自己決定。

有錢、有國家背書、要上市、產品線在擴，這些讓「它會不會突然消失」的續航風險下降。但同一組事實的另一面，是它跟國家資本與國內監管綁得更緊：哪天政策收緊、或被地緣制裁牽連，風險是往上走的。續航風險往下、地緣風險往上，這兩條同時在動，你的依賴策略得同時盯著兩邊。

接下來值得自己盯的，只有一個具體節點：它到底有沒有正式向科創板遞件、條款長什麼樣。在那之前，這一切都還停在「洽談中」和「準備中」。