出最多錢的沒有票：DeepSeek 74 億美元首輪募資的不尋常條款

重點一：2026 年 6 月 18 日，DeepSeek 完成成立以來第一輪外部募資，金額約 500 億人民幣（約 74 億美元），投後估值約 4,000 億人民幣（約 590 億美元）；落在 6 月 3 日最初傳出的約 520–590 億美元區間的上緣。

重點二：據多家報導，這輪採用罕見結構——出資最多的商業投資人騰訊、寧德時代（CATL）接受五年閉鎖並放棄投票權；唯一保留直接股權、投票權且不受閉鎖限制的，是中國國家人工智慧產業投資基金。

重點三：這是 DeepSeek 首次對外募資（過去靠創辦人量化基金幻方自有資金）；背景是重心移向算力密集的 AI 代理人，以及美國晶片出口管制下的擴張需求。創辦人梁文鋒以近半數個人認購保住方向主導權。

在 DeepSeek 成立以來的第一輪外部募資裡，出錢最多的兩家商業投資人——騰訊與電池廠寧德時代（CATL）——各砸下數十億人民幣，換到的卻是一份附帶五年閉鎖、且沒有投票權的股份。據多家報導，這輪唯一保留投票權、又不受閉鎖限制的，是中國的國家人工智慧產業投資基金。

這筆交易在 6 月 18 日完成，金額約 500 億人民幣（約 74 億美元），投後估值約 4,000 億人民幣（約 590 億美元）。對每天追 AI 新聞的人來說，這是一條容易被「中國 AI 冠軍又募了一大筆」一句話帶過的新聞。

但今天值得放到讀者面前的，不是金額，而是那份條款：在一家世界級的開放權重（open-weight）模型公司裡，出最多商業資本的人沒有票、要鎖五年，有票的是國家。以下是這輪募資已經查證的部分，以及還沒被公開的部分。

這輪錢有多大、誰出的？

根據通訊社與多家媒體報導，DeepSeek 這輪募得約 500 億人民幣（約 74 億美元），投後估值約 4,000 億人民幣（約 590 億美元）——比 6 月 3 日最初傳出的約 520 至 590 億美元區間落在上緣。

出資結構大致如下：

投資人	約略金額	角色
梁文鋒（創辦人）	約 200 億人民幣（約 30 億美元）	個人認購，接近整輪一半
騰訊（Tencent）	約 100 億人民幣（約 14 億美元）	最大外部商業投資人之一
寧德時代（CATL）	約 50 億人民幣	電池龍頭，跨界入股
國家人工智慧產業投資基金	未公開明確金額	國家級資本，保留投票權

先前報導中被點名的潛在投資人還包括網易、京東、IDG 資本與 Monolith。值得注意的一點是：創辦人梁文鋒自己就吃下接近半數，這直接牽動了下一段的控制權問題。

為什麼是「國家有票、資本沒票」？

這輪募資最不尋常的地方，是出資與發言權的脫鉤。

據 The Information、TechTimes、The Next Web 等多家報導，騰訊與寧德時代這類商業投資人接受了五年閉鎖期，並在這段期間放棄投票權；相對地，中國國家人工智慧產業投資基金保留了直接股權、投票權，而且不受同樣的閉鎖限制。換句話說，付了最多商業資本的人，在治理上是沉默的；唯一在董事會層級能發聲的外部股東，是國家。

而公司的方向盤仍握在創辦人手裡：梁文鋒以接近半數的個人認購，確保引進外部資金後依然主導 DeepSeek 的走向。這份結構同時做到兩件事——把外部商業資本「請進來但噤聲」，把治理層的外部話語權集中到國家基金與創辦人身上。

要說清楚的是：這些條款目前來自媒體報導與 The Information 的破題，DeepSeek 並未公開完整條款全文。本文以「據報導」陳述，不宣稱為官方揭露。

一家從不缺錢的公司，為何此刻要外部募資？

DeepSeek 過去的獨特之處，正是它不需要外部的錢。公司長期由創辦人梁文鋒的量化基金幻方（High-Flyer）自有資金支應，這也讓它在融資上保持了罕見的獨立性。所以「DeepSeek 第一次對外募資」本身，就是一個訊號。

報導給出的背景有兩條線。其一，公司重心正從早期的聊天機器人，移向需要遠多算力的 AI 代理人（AI agent）——這類能執行更複雜任務的系統，吃的運算量是過去的數倍。其二，美國對先進晶片的出口管制，限縮了 DeepSeek 取得最高階美系晶片的管道，同時形塑它的硬體策略與這次的募資路徑。當算力需求往上、可取得的晶片往下，現金成為補位的籌碼。

這也解釋了為什麼國家資本會出現在這張資本桌上：在出口管制下擴張算力，本身就是一件與國家戰略高度重疊的事。

這個估值把 DeepSeek 放在中國 AI 版圖哪裡？

約 590 億美元的投後估值，讓 DeepSeek 成為估值最高的中國 AI 新創之一。按 SCMP 的對比：

• 超越 Moonshot AI（約 300 億美元）；
• 超越已在香港上市的 MiniMax（市值約 177 億美元）；
• 但仍低於智譜 AI（Zhipu，市值約 950 億美元）。

所以「中國最有價值的 AI 公司」這個說法要看怎麼數：在未上市新創裡 DeepSeek 名列前段，但若把已上市的智譜算進來，它的市值仍在 DeepSeek 之上。把這三家擺在一起，比單看 DeepSeek 一個數字更能看出中國前沿模型賽道現在的密度。

對台灣的 AI 工作者，觀察點是什麼？

DeepSeek 的開放權重模型被全球大量開發者取用，台灣的工程團隊也在其中——這條募資新聞之所以不只是「別人家的事」，是因為它牽動的是一條供給線。

兩個可以放進觀察清單的點：其一，一個由國家資本撐腰、現金更充裕的 DeepSeek，會影響台灣開發者未來可用的開放模型供給——更多算力、更頻繁的迭代，但治理層的外部話語權集中在國家。其二，DeepSeek 在出口管制下募資擴算力，與台灣（TSMC）所在的晶片供給線、跨海峽的算力與政策競爭，本就是同一條主線上的事。這些是脈絡，不是要替誰決定該不該採用某個模型。

接下來盯什麼：條款全文與投票權怎麼用

這輪募資已經確定的是金額、完成時點與主要出資人；尚未公開的是條款全文——投票權與閉鎖期的具體措辭目前仰賴媒體報導，而非 DeepSeek 的正式揭露。各家對金額與估值的口徑也略有出入（74 億對「逾 70 億」、590 億對 520–590 億區間）。

值得持續盯的，是國家基金保留的投票權在後續會如何使用、商業投資人五年後解鎖時的處境，以及這套「國家有票、資本沒票」的結構會不會成為其他中國前沿 AI 公司募資的模板。剩下的，留給你自己判斷。

資料來源：The Information、Reuters／Bloomberg、SCMP、TechTimes、The Next Web、Digitimes。

謝皓文（編輯：廖玄同），《出最多錢的沒有票：DeepSeek 74 億美元首輪募資的不尋常條款》，矽基前沿 [Si]gnals，2026-06-18。https://signals.tw/articles/deepseek-funding-state-control/