Base44 的 8000 萬，交割現金兩成，其餘尾款跟著營收走

Maor Shlomo 在 2026 年第一季又領到一筆錢。以色列財經媒體 Globes 報導，Wix 付給他和部分員工約 3,800 萬美元，因為 Base44 達成了銷售目標。

下一季又一筆，約 4,100 萬。科技媒體 Calcalist 算過，他從這筆收購拿到的錢已經超過 1.5 億美元。

Base44 是他一個人做起來的「氛圍寫程式」（vibe coding）平台：用講的，AI 替你把 app 建出來。2025 年 6 月，網站架設公司 Wix 把它買下。這種按表現分期給的錢叫尾款（earn-out），而 Base44 的價格，大半寫在尾款裡。

我 7 月寫過這筆收購，把它寫成「8000 萬美元現金」。那句是錯的，這篇照 Wix 年報重講一次。

交割那天，Wix 付的是 1,806 萬

Wix 宣布收購時，寫的是「初始對價約 8,000 萬美元」，外加付到 2029 年的尾款。新聞稿本身沒有「現金」兩個字。TechCrunch 當天報導這是現金交易，我照著寫了。

Wix 今年 3 月交出的年報（20-F）把帳拆開了。會計上的總對價是 9,216 萬美元，交割現金只有 1,806 萬，其中 100 萬放進托管。剩下 7,410 萬，是尾款在收購日的公允價值。

現金占總對價 19.6%，這是我自算的。

尾款量什麼，年報只給了一句。 依 2025 到 2028 年的「某些營收相關指標」。具體是年度經常性收入、營收還是訂單，沒有揭露。

到 2025 年底，會計師查核過的尾款公允價值升到 8,950 萬。估值用的是蒙地卡羅模擬，輸入是預測的營收相關指標；Base44 長得快，這個數字就往上調。

這筆估計判斷成分重到會計師把它列為關鍵查核事項（critical audit matter）。換一組營收預測，Wix 帳上欠賣方的數字就跟著動。

留任獎金是另一筆。創辦人和部分員工另有合計 4,299 萬美元的現金留任獎金，要待到 2028 年，Wix 分年認列成費用。新聞稿當初寫約 2,500 萬、含在 8000 萬裡；兩個口徑不同，我以年報為準。

營收那頭，從幾百萬長到一億五

收購新聞稿寫，這筆交易對 Wix 2025 年訂單和營收的貢獻「無足輕重」。Base44 當時的年度經常性收入（ARR）「只有幾百萬美元」，這是 Wix 2025 年 8 月自己的說法。

九個月後的 2026 年 3 月，Wix 說它剛過 1 億。5 月的財報再寫，約 1.5 億。

長這麼快，廣告費是 Wix 出的。2026 上半年，Wix 的銷售行銷費是 3.81 億美元，前一年同期是 2.25 億。

Calcalist 報導，光第一季 Wix 就花了約 9,000 萬替 Base44 拉客戶，超級盃廣告另計。財務長 Lior Shemesh 2025 年 11 月說得很直：公司正在「加速 Base44 的行銷投資」。

毛利那頭，進 2026 年時接近零

2026 年 8 月 4 日，Wix 交出第二季財報。Shemesh 在裡面寫，Base44 進入今年時的非 GAAP 毛利「接近零」，並預期下半年改善到約六成。

毛利去了哪裡，分部數字看得到一點。Base44 歸在 Wix 的創作訂閱分部，這個分部的非 GAAP 毛利率，從 2025 年第二季的 85% 降到 2026 年第一季的 80%。同一季財務長說，核心 Wix 那部分的毛利「穩定，AI 成本仍然很小」。全公司的非 GAAP 毛利率，那一季是 66%，前一年同期是 69%。

改善靠的是 6 月上線的自研模型 Base 1。公司說，訓練資料來自平台上數千萬次的真實用戶互動。Shlomo 對 TechCrunch 說，自己擁有模型，延遲、成本和效率都能再優化。

財報說，部署 Base 1 是降低 AI 推論與算力成本的「轉折點」。省下來的錢，公司寫明要再投回 Base44 的銷售與行銷。

Calcalist 記者 Sophie Shulman 5 月下過一句判斷：「實際上，現在每多一個新客戶，就多一份成本。」推論帳單壓過營收的生意，我在韓國的 Wrtn 也讀過一次。

這裡要先揭露一件事。Base44 收購前公開說過，它透過 AWS 用 Anthropic 的 Claude；這篇的初稿由 Claude 起草。它付出去的推論費，有一部分可能進了 Anthropic。

尾款量的是營收。2026 年初，那份營收幾乎不帶毛利。 這是同一筆收購的兩份文件，一份在年報附註，一份在季度財報。

Wix 自己的獲利數字，不算這筆錢

Wix 對外講的非 GAAP 獲利，和它自訂的排除收購成本自由現金流，都把收購相關費用排除在外。這些口徑都由公司自己定，新聞稿的調節表寫得清楚。

這筆費用從收購以來累計約 2.105 億美元，是我把 2025 全年和 2026 上半年加起來算的。它是全公司口徑，也含同年收購的影片公司 Hour One；年報說研發裡的這筆增加主要來自 Base44。

GAAP 不排除。Wix 第二季 GAAP 淨損 7,640 萬美元，同一季的收購相關費用是 4,106 萬。

今年 3 月，Wix 把 2026 年自由現金流利潤率的指引，從去年實績的三成降到兩成多。財報那段的原話是：「Base44 的營收成長越超前，近期自由現金流利潤率的壓力就越大。」

Wix 從 2025 年夏天就在寫這筆成本

AI 成本會壓毛利，Wix 2025 年 8 月就寫了。那份財報把全年指引往下調，理由之一是經營 Base44 的 AI、行銷與人力投資。

11 月再下修一次毛利率指引，原因直接寫「AI 成本較高」。年報的風險因子也寫，這類成本「可能不會及時消退」，又寫了一種情況：如果 Base44 的變現程度抵不過這些高成本。「接近零」是第一次出現的數字，方向不是新的。

尾款變多，也是因為 Base44 真的長得快。從幾百萬到 1.5 億的年度經常性收入，都是 Wix 財報裡的數字。這可能是一筆好交易的代價，不必然是壞交易的證據。

毛利接近零也可能是選擇。大量免費用戶、先用前沿模型、先搶市占，再用自己的模型壓成本——Wix 走的就是這條路，下半年六成的指引已經給了。

還有兩件事不能算到 Base44 頭上。Wix 今年 4 月花約 16 億美元回購股票，少了利息收入，自由現金流指引後來再降，回購是原因之一。

6 月裁員約兩成、約一千人，公告寫的目的是精簡營運、把資源移到優先項目。同一份公告下修全年訂單指引，原因寫合作夥伴業務放緩超出預期。講到 Base44，公告說它「表現符合預期」。

頭條價之外，還有一份按表現付的帳單

Base44 的價格分三段付：交割一筆、留任一筆、尾款一路付到 2029 年。三段裡，交割那筆最小。

AI 收購的頭條價只是第一張收據。真正的價格寫在尾款條款裡：它量什麼，賣方就照什麼領錢。

Base44 的尾款量營收相關指標，不量毛利。在營收幾乎不帶毛利的那段時間，這兩件事同時成立，而且都寫在 Wix 自己的文件裡。

這件事讓我改了讀收購新聞的順序。頭條價放最後讀，收購方年報的企業合併附註放最前面：現金多少、或有對價多少、尾款量什麼。

六成毛利現在還是指引，第三季的實際數字還沒公布。媒體報的兩筆付款，有多少算尾款、多少算留任或補償，Wix 沒有逐筆拆，這一層我不寫死。

8 月 Shlomo 貼文說年度經常性收入衝過 2 億，那是他自報，Wix 財報還沒確認。

Shlomo 兩季領到的錢，對應的是 Base44 跨過的成長門檻。每一塊營收最後留下多少，是 Wix 要扛的事。

查核備註：尾款的具體指標、逐筆金額與支付形式，Wix 都沒有揭露，兩筆付款只到媒體報導；Base44 單獨的營收與毛利實績，Wix 不分開報；Hour One 在收購相關費用裡占多少，我拆不出來。