Google 淨利飆 298%，機房的錢是另外募的

990.31 億美元。

這是 Alphabet 2026 年第二季損益表上「股票淨利得」那一欄的數字。去年同期是 12.86 億。

10-Q 在旁邊解釋這筆錢從哪來，用字很短：主要來自 SpaceX 與一家私人公司投資組合的未實現利得。股票變貴了，錢沒進來；而變貴的那批裡最大的一筆，現在賣不掉。941 億美元的 SpaceX 持股裡，800 億受短期禁售限制，另外 141 億鎖到 2027 年第三季。

這份文件是 7 月 23 日送進 SEC 的。市場記住的三個數字是淨利 1,121.93 億、年增 298%、每股盈餘 9.11 美元。三個都是真的。它們跟「Google 手上有多少錢可以拿去蓋機房」則是兩回事，而後面那組數字寫在同一份文件的另外兩頁。

990 億是股票變貴，帳上沒進現金

先把營運本身講完，因為那部分確實很好。第二季總營收 1,197.96 億美元，年增 24%；Google Cloud 從 136.24 億跳到 247.68 億，年增 82%。營運成本 459 億、營業費用 331 億，都在漲，但營收漲得更快。

接著是那一欄。其他收入（費用）淨額 979.83 億美元，去年同期 26.62 億——差了將近 37 倍。這一欄裡的股票淨利得是 990.31 億。它把稅前淨利推到 1,387.53 億，扣掉 265.60 億所得稅（有效稅率 19.1%），落地成 1,121.93 億的淨利。去年同期 281.96 億。

拿房子比喻大概是這樣：你手上那間房子今年估價漲了三成，帳面身家漲了，這是真的；你這個月的工程款還是得另外想辦法。Alphabet 這一季的情況就是估價漲了很多。

第二季項目	金額	性質	這一季動得了嗎
股票淨利得	990.31 億美元	持股重估	幾乎不行，最大一筆在禁售期
總營收	1,197.96 億美元	客戶付的錢	可以
營運現金流	391 億美元	實際收到	可以
資本支出	449 億美元	實際付出	已經付掉
6 月增發淨得	496 億美元	對外募得	可以

800 億短期禁售，141 億鎖到 2027 年第三季

10-Q 的公允價值表底下掛了兩條附註，是這份文件裡最少人讀、也最直接的兩句話。

第一條：上市股票投資中，包含 800 億美元的 SpaceX 股份，受短期禁售限制。第二條：其他非流動資產中，另含 141 億美元的 SpaceX 股份，受長期禁售限制，到 2027 年第三季為止。

兩段加起來 941 億美元，而 Alphabet 揭露的 SpaceX 持股就是 941 億——這一季最大的那筆獲利，一股都還賣不掉。

10-Q 只給金額與禁售條件，沒給持股比例。約 6% 這個數字來自《華爾街日報》7 月 26 日的報導；SpaceX 在 6 月 12 日以代號 SPCX 於 Nasdaq 掛牌，掛牌之後，這筆原本列在未上市持股裡的部位才變成有市價可衡量的股票投資。重估是掛牌帶來的，禁售期也是。

翻到現金流量表，數字換了一個方向

損益表講完了。同一份 10-Q 往後翻幾頁，三條線並排看，故事的方向就變了。

上半年（六個月）	2025	2026
營運活動淨現金流入	638.97 億美元	848.59 億美元
購置不動產與設備	396.43 億美元	805.98 億美元
融資活動淨額	−260.33 億美元	＋863.20 億美元

去年上半年，Alphabet 賺進來的現金是花在廠房設備上的 1.6 倍，多出來的錢拿去買庫藏股、發股利，融資那一欄是淨流出 260 億。今年上半年，這兩條線幾乎併攏了：848.59 億對 805.98 億。而融資那一欄翻成淨流入 863 億。

錢從哪來，10-Q 自己寫了。2026 年 6 月，Alphabet 發行 Class A 股、Class C 股與強制可轉換特別股，合計淨得 496 億美元，文件寫明用途是一般公司用途，包含「擴張 AI 基礎設施與全球算力」的資本支出。同一季另外發了優先無擔保債，淨得 203 億。此外還簽了一份最高 400 億美元的 ATM 股票銷售計畫，截至 6 月 30 日一股未賣。

把增發跟 AI 基建綁在一起的是 Alphabet 自己的申報文件，不是外界的推論。單季看，第二季營運現金流 391 億、資本支出 449 億——這一季花的比收的多。季度有季節性，這句話不能推成「Google 撐不住了」；上半年那組數字已經夠說明它在做什麼。

那家沒被具名的私人公司

10-Q 從頭到尾沒出現 Anthropic 這個字。它寫的是「SpaceX 與一家私人公司」。多家財經媒體把那家公司指認為 Anthropic，理由充分，但那是媒體的指認，不是文件的揭露。

這裡有個細節被不少報導讀錯了。10-Q 說截至 6 月 30 日，採用 measurement alternative 的非上市股權投資合計帳面值 1,243 億美元，其中 879 億在第二季依可觀察交易重估。這是 Alphabet 全部未上市持股加總的數字，文件沒有按公司分列。把 1,243 億直接寫成「Anthropic 持股」，是把合計數安到單一被投資公司頭上。

Fortune 訪到的稅務顧問 Robert Willens 描述了一個迴圈：Google 投資 Anthropic，Anthropic 付錢向 Google 買算力，Anthropic 估值上升，Google 把這段升幅認列成獲利。這是他的觀察，本刊不接評論；不過這個迴圈的起點與終點，在 10-Q 的數字裡都找得到。

台灣供應鏈接的是「購置不動產與設備」那一列

如果你在供應鏈這端看這份財報，只有一列數字跟訂單有關：購置不動產與設備，上半年 805.98 億美元，年增超過一倍。那是實際付出去的錢，跟 SpaceX 股價無關。

298% 的淨利成長跟這件事沒有關係。它是持股重估，不會變成任何人的訂單。法說會上把 2026 全年資本支出指引從 1,800–1,900 億上調到 1,950–2,050 億美元，那是指引，也不是已簽的承諾——當天 Alphabet 股價盤後跌了約 5%，市場對這個數字的反應是擔心而不是興奮。

順帶一提，Google Cloud 尚未認列的合約履約義務是 5,139 億美元，Alphabet 預期略超過一半在未來兩年認列。這一列跟機房要蓋多大直接相關，比淨利那一行有用得多。

下一季，先翻融資活動那一列

四大雲的財報季每季都會來一次。這次可以換個順序讀：先翻現金流量表，看營運活動淨流入、購置不動產與設備、融資活動淨額這三列，再回頭看損益表。

如果一家公司的資本支出正在逼近它的營運現金流，而融資那一列從負轉正，它的 AI 基建擴張就已經開始靠資本市場出錢了。Alphabet 上半年的三個數字是 848.59 億、805.98 億、＋863.20 億。這三個數字擺在一起，比 298% 更能說明它接下來要做什麼。